机构：华福证券

筹划员：王艳/黄冠群

投资重心：

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2025 年第一季度实现收入10.42 亿元（同比+2.76%），归母净利润0.72 亿元（同比-10.90%），扣非归母净利润0.67 亿元（同比-13.84%）；2024 年实现商业收入44.43 亿元（同比+9.47%），包摄于母公司净利润3.26 亿元（同比+14.73%），扣非归母净利润2.95 亿元（同比+0.65%）。

24 年收入礼貌经增长，血糖板块东南亚等国际市集表现亮眼。按业务拆分来看，血糖监测系统33 亿（同比+15.6%），国内的血糖监测居品收入保握握续踏实增长，在东南亚等国际市集收入增长显耀，好意思国子公司Trividia 在好意思国传统血糖仪市集握续萎缩的布景下逆势实现血糖监测居品收入的增长；糖尿病养分2.6 亿（同比-6%），血脂检测2.4 亿（同比-5.0%），iPOCT1.9 亿（同比+9.1%），糖化血红卵白1.8 亿（同比-7.3%）。

心诺讲求扭亏，迈向盈利朝上阶段，举座盈利能力有望握续改善。分区域来看，国内市集收入25.78 亿元，同比增长9.81%，保握正经增长。好意思国市集收入13.8 亿元，同比减少约2.7%，其中，子公司心诺健康收入11亿（+4%）净利润5781 万、PTS 继续保握盈利态势，子公司转盈利后公司盈利能力有望进一步擢升。

CGM 寰宇化加快鼓舞，公司明确25 年举座收入49 亿元打算。1）国内市集：第二代CGM 居品“三诺爱看”已获批上市，在率领舒甩手、方便性等方面握续擢升；2）国外市集：好意思国市集CGM 已通过FDA 510(k)受理审核，讲求参加本色性审查阶段；欧洲市集居品在原有MDR 认证基础上新增掩饰2-17 岁东说念主群15，拓宽适用边界；并与欧洲率先会诊公司A.MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.执意长达7 年的独家经销左券，掩饰欧洲跨越20 个国度和地区的医保市集，有望借力强渠说念能力实现欧洲市集放量。公司在24 年年报中贪图2025 年商业收入打算49 亿元，夯实成长信心。

盈利预测与投资提议：探求到公司发布24 年年报及25 年一季报，咱们调遣此前盈利预测，展望2025-2027 年公司营收分手为49/55/62 亿元（前值为50/59/-亿），同比增长10%、13%、12%；归母净利润分手为4.5/5.4/6.5亿元（前值为5.1/6.4/-亿），同比增长37%、20%、21%，守护“买入”评级。

风险辅导

CGM 好意思国注册进展不足预期的影响，国外市集销售不足预期的影响，集采降价的影响

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